Warum zwölf Prozent kein freies Geld sind — was der Zins über das Risiko verrät (2026)

Wer ein Angebot mit zwölf Prozent auf den Tisch bekommt, denkt zuerst: Da hat jemand einen guten Zugang. Der zweite, richtige Gedanke lautet: Warum muss dieses Projekt so viel zahlen? Ein Zins entsteht nicht aus Großzügigkeit. Er ist der Preis, den ein Kapitalnehmer aufrufen muss, damit sich jemand findet, der das Risiko trägt.

Bei nachrangigem Kapital ist dieses Risiko konkret benennbar: Der Kapitalgeber steht hinter der finanzierenden Bank. Geht es schief, wird er nach § 39 InsO als nachrangiger Insolvenzgläubiger erst bedient, wenn alle vorrangigen Forderungen befriedigt sind ⁵ — was in der Praxis häufig bedeutet: gar nicht.

Die Bank finanziert erstrangig, grundbuchlich besichert, mit vergleichsweise niedrigem Zins. Alles, was darüber hinaus gebraucht wird, muss aus einer schlechteren Position kommen — und wird entsprechend teurer bezahlt. Die typische Konstruktion beim Nachrangdarlehen ist der qualifizierte Rangrücktritt: Der Anleger tritt hinter andere Gläubiger zurück, damit die Forderung in der Überschuldungsprüfung nach § 19 InsO nicht berücksichtigt werden muss ⁶.

Wie sich Rang, Besicherung und Ausfallreihenfolge im Detail verhalten, steht in Nachrangdarlehen verstehen. Die Gegenposition — erstrangig besichert bei niedrigerem Kupon — behandelt Whole Loan statt Nachrang.

2025 registrierten die deutschen Amtsgerichte 24.064 beantragte Unternehmensinsolvenzen — 10,3 Prozent mehr als im Vorjahr ¹. Das Baugewerbe lag mit 104 Insolvenzen je 10.000 Unternehmen an dritter Stelle aller Branchen, hinter Verkehr und Lagerei sowie dem Gastgewerbe ¹.

Im ersten Halbjahr 2026 setzte sich die Entwicklung fort: ein Zuwachs von 4,5 Prozent im Baugewerbe. Creditreform warnt, dass der Höhepunkt noch nicht erreicht ist und sich die Lage frühestens 2027 stabilisieren dürfte ³⁴.

Die Annahmen stehen offen dabei: einjährige Betrachtung, im Ausfall ein vollständiger Verlust des eingesetzten Kapitals ohne Verwertungserlös, als Vergleichsmaßstab eine erstrangige Anlage mit vier Prozent. Vereinfacht, aber genau in der Größenordnung, die man vor einer Zeichnung im Kopf haben sollte.

Sieben Prozent Ausfallwahrscheinlichkeit klingen hoch, bis man sie neben eine Branche hält, in der die Insolvenzzahlen zwei Jahre in Folge steigen. Der Punkt ist nicht, dass zwölf Prozent zu wenig wären. Der Punkt ist, dass die Zahl allein keine Aussage trägt — sie wird erst dann eine, wenn man ihr eine Ausfallannahme gegenüberstellt und prüft, ob das konkrete Projekt darunter oder darüber liegt.

Wo die Zahl für sich nicht überzeugt, hilft Sprache nach. Deshalb lohnt es sich, Unterlagen einmal nur auf ihre Formulierungen zu lesen — unabhängig vom Inhalt.

Welche Erlaubnis hinter einem Angebot stehen muss und was ein fehlender Prospekt bedeutet, ordnet Seriöse oder graue Kapitalvermittlung ein.

Es wäre falsch, aus alldem zu schließen, zweistellige Verzinsungen seien per se unseriös. Sie sind der normale Preis für nachrangiges Kapital in einem Markt, in dem Banken ihren Beleihungsauslauf gesenkt haben — die regulatorischen Gründe dafür stehen in Die Refinanzierungslücke 2026.

Die richtige Frage lautet deshalb nicht: Sind zwölf Prozent zu schön, um wahr zu sein? Sondern: Welche Ausfallwahrscheinlichkeit unterstellt dieser Preis — und halte ich dieses Projekt für besser oder schlechter als diese Annahme?